可轉債投資十問十答

新年開市以來,伴隨著復雜的市場環境,具有“進可攻退可守”獨特優勢的可轉債配置價值顯現。據wind數據顯示,中證轉債經過連續3天的上漲基本已追回開年首日大跌(截至20200206)。在此情況下,市場上創新設立的跨市場可轉債類ETF基金——博時中證可轉債及可交換債ETF于近日正式發行。

博時轉債增強基金經理兼博時轉債ETF擬任基金經理鄧欣雨表示,仍然相對看好2020年的市場,整體市場仍可積極有為,且需重視板塊的結構性機會。受此次疫情影響,權益類市場出現了回調,可轉債絕對價格回到較合適水平,這將為新增資金提供入場的好機會,預期2月份可能會是可轉債的年內相對低點。從分析角度看,一是在疫情之前國內經濟有一些企穩跡象,趨勢是不錯的,但受疫情影響短期壓力偏大,逆周期調控政策存在加碼可能,貨幣政策繼續寬松是大概率事件,財政方面會更積極;二是前期企業盈利好轉確定性較強,即使短期受到疫情影響有一些波折,未來邊際向好的概率仍強,且部分行業景氣度上行變化會帶來估值提升。同時,國內資本市場改革一直在向前進,成效正面。另外一個值得特別重視的方面,純債市場收益率已偏低,未來純債回報空間可能難完全達到投資者收益訴求,向可轉債市場要收益可能是主要關注點,這將對需求提供極強的支撐。

 

可轉債是什么?

可轉換債券,是債券持有人可按照約定的轉股價格將債券轉換成發行該債券的上市公司普通股票的債券。

簡單來講,可轉債就是可以轉換成股票的債券,其兼具股性和債性。

 

可轉債和普通公司債券的區別?

相同:

如持有到期,可轉債和普通債券一樣,債券發行人到期還本付息。

不同:

(1)可轉債在持有期間比普通債券多了轉換成股票的權利;

(2)正是由于持有人在持有期間可以選擇在看好發債公司股票增值潛力時,通過把可轉債換成股票賺取更高收益,所以可轉債的票面利率通常比普通債券要低。

 

可轉債轉換成股票有條件嗎?

可轉債要在轉股期內才能轉股。國內市場上的可轉債轉股期一般是在可轉債發行結束之日起六個月后至可轉債到期日為止,期間任何一個交易日都可以通過證券交易系統操作轉股。

 

為什么要投資可轉債而不直接投資發行人的股票?

投資可轉債的優勢在于“進可攻,退可守”:

(1)防守:股市下跌的時候虧得少甚至不虧。

(2)進攻:股市上漲的時候能夠跟著漲。

當股價上漲時你能享受可轉債價格跟隨上漲帶來的收益,而當股價下跌時,因為可轉債有純債價值的保護,下跌幅度不會太深,“退可守”。

 

投資可轉債賺取收益的方式有哪些?

(1)可轉債對應的正股價格高于可轉債約定的轉股價格時,把可轉債轉換成股票,賣出股票,扣除購買可轉債的成本,即為投資收益。

(2)與投資股票一樣,直接在可轉債市場上低買高賣可轉債,賺取價差收益。

(3)持有到期,賺取債券利息收益。

 

可轉債適合哪些投資者投資?

(1)想博弈股市上漲但把握性不是很足,可借道可轉債。

(2)風險容忍度偏低,但又想分享股市帶來的超額收益,可借道可轉債。

(3)不能直接參與股市或不想占用權益倉位,可借道可轉債。

 

普通投資者投資可轉債會遇到哪些問題?

(1)可轉債兼有債券、股票以及期權等特性,向下修正轉股價條款、回售條款、強制贖回條款等條款較多,結構較為復雜,缺乏相關專業知識和能力。

(2)市場上個券數量龐大,對應的股票行業分布廣泛,不能真正完全覆蓋和深入了解企業情況,眼花繚亂、無從下手。

 

可轉債的投資方式有哪些?

(1)跟股票交易一樣在證券交易市場直接認購/買賣可轉債。

(2)可轉債主題公募基金。更適合不具備轉債專業投研能力的投資者、沒有精力親自做投資的投資者、想要一籃子便捷配置可轉債資產的投資者等。

A、主動型可轉債主題基金

以可轉債投資為主,一般可轉債的投資比例不低于基金固收類資產的80%,主要依靠基金經理對可轉債的主動研究和投資能力,通過投資優質的可轉債資產,為投資者實現不錯的可轉債投資收益。

B、被動型可轉債主題基金

被動型可轉債主題基金也分為普通可轉債指數基金以及可轉債類ETF,二者都被動跟蹤市場上的轉債指數,沒有主動擇券判斷等導致的問題,追求跟轉債指數接近的收益,其中ETF則還可以在場內交易,交易靈活、透明度高、流動性好,是投資者一籃子配置轉債類資產的優質投資工具。

 

可轉債投資有哪些風險?

(1)正股價格波動風險?赊D債的價格與股票市場價格有正向聯動性,當股票市場價格下跌時,一定期間內可轉債價格下跌甚至跌破票面價的情況也可能發生,雖然不影響可轉債到期收益,但正股價格一直下跌,會增加可轉債的持有風險,也會增加持有可轉債的時間成本。

(2)利息損失風險。雖然大部分可轉債最終都能轉股,但實踐中也存在極少數到期未轉股、大股東還錢的特例,而可轉債的票息相對較低。

(3)提前贖回風險?赊D債發行人在發行可轉債時就會明確在特定條件下將以某一價格贖回債券,而贖回債券往往限定了投資者收益率上限,可能會造成投資者錯失股票繼續上漲的機會。

(4)利率風險、發行人違約風險、流動性等其他風險。

 

現在適合投資可轉債嗎?

可轉債是2019年債市投資的勝負手。2019年中證轉債及可交債指數回報為20.78%,相比之下,中債總財富指數回報僅4.36%、中債信用債總財富指數回報為5.04%、中債國債總財富指數回報為3.94%,另外上證綜指漲幅為22.30%。轉債在2019年顯著跑贏純債,風險調整后的回報也顯著超過股票。(數據來源:Wind,博時基金)

博時轉債增強基金經理兼博時轉債ETF擬任基金經理鄧欣雨表示,仍然相對看好2020年的市場,整體市場仍可積極有為,且需重視板塊的結構性機會。受此次疫情影響,權益類市場出現了回調,可轉債絕對價格回到較合適水平,這將為新增資金提供入場的好機會,預期2月份可能會是可轉債的年內相對低點。從分析角度看,一是在疫情之前國內經濟有一些企穩跡象,趨勢是不錯的,但受疫情影響短期壓力偏大,逆周期調控政策存在加碼可能,貨幣政策繼續寬松是大概率事件,財政方面會更積極;二是前期企業盈利好轉確定性較強,即使短期受到疫情影響有一些波折,未來邊際向好的概率仍強,且部分行業景氣度上行變化會帶來估值提升。同時,國內資本市場改革一直在向前進,成效正面。另外一個值得特別重視的方面,純債市場收益率已偏低,未來純債回報空間可能難完全達到投資者收益訴求,向可轉債市場要收益可能是主要關注點,這將對需求提供極強的支撐。

 

附加:可轉債概念及條款

(1)可轉債的純債價值

可轉債的純債價值,就是指投資時在不考慮轉換成股票的情況下,把它當成普通債券投資的當下價值,即可轉債的“保底”或“債底”,一般來說,可轉債的價格比較難跌到純債價值以下,也是可轉債“退可守”的依據。

(2)純債溢價率

純債溢價率通常用來衡量可轉債的債性和向下空間。

純債溢價率 =(市場價格-純債價值)/純債價值

一般來說,純債溢價率越低,表示債性越強,可能的向下空間越;純債溢價率越高,表示債性越弱,可能的下跌空間越大。

(3)可轉債的轉換價值

可轉債的轉換價值表示可轉債投資人將所持可轉債按照執行價格轉換成股票后的當前價值為多少。轉換價值=100/轉股執行價格×正股當前價格,轉換價值越高,說明當前正股的價格走勢越強勁,對應可轉債的價格也就越高。

(4)轉股溢價率

轉股溢價率通常用來衡量可轉債的股性。

轉股溢價率=(轉債價格-轉換價值)/轉換價值

一般來說轉股溢價率越低,說明可轉債的股性越好,進攻性越強。

(5)向下修正轉股價條款

向下修正轉股價條款一般是指發行人在發行時規定其股票在連續的X個交易日中至少有X個交易日收盤價低于當期可轉債轉股價價格的X%(X%一般為80%或90%等)時,上市公司有權下調轉股價。

向下修正轉股價使得單張可轉債轉換成股票的股數增加,可提高可轉債的轉股價值,從而有利于可轉債價格,對投資者有利。

(6)回售條款

回售條款一般是指在發行人在發行時規定在可轉債發行年限的最后一段時間內,其股票在任何連續X個交易日的收盤價格低于當期轉股價的X%時(一般會比向下修正轉股價條款的X%更。,可轉債持有人有權將其持有的可轉債回售給公司。

(7)強制贖回條款條款

強制贖回條款是指發行人在發行時規定其股票在連續X個交易日中至少有X個交易日收盤價格不低于當期可轉債轉股價的X%(X%一般為130%等),或可轉債未轉股余額不足一定數額時,發行人有權按照可轉債的面值+應付利息的價格贖回全部或部分未轉股的可轉債。 一般發生強制提前贖回時,投資者選擇賣出可轉債或轉成股票退出。

 

風險提示

 

一、證券投資基金(以下簡稱“基金”)是一種長期投資工具,其主要功能是分散投資,降低投資單一證券所帶來的個別風險;鸩煌阢y行儲蓄和債券等能夠提供固定收益預期的金融工具,投資人購買基金,既可能按其持有份額分享基金投資所產生的收益,也可能承擔基金投資所帶來的損失。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險,既包括市場風險,也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險,即當單個交易日基金的凈贖回申請超過基金總份額的百分之十時,投資人將可能無法及時贖回持有的全部基金份額。

三、基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金等不同類型,投資人投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期,也將承擔不同程度的風險。一般來說,基金的收益預期越高,投資人承擔的風險也越大。

四、投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解基金的風險收益情況,及時關注本公司向您出具的適當性匹配意見,各銷售機構關于適當性的匹配意見不必然一致,且基金合同中關于基金的風險收益特征與基金的風險等級因考慮因素不同,存在差異。請根據您的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素謹慎決策,不應采信違規銷售行為或宣傳材料,獨立承擔投資風險,本公司的適當性匹配意見并不表明對基金的風險和收益做出實質性判斷或者保證。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證本基金一定盈利,也不保證收益;鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績不構成對本基金業績表現的保證,本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現;鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則,在做出投資決策后,基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險,由投資人自行負擔。

六、投資人應當通過基金管理人或具有基金銷售資格的其他機構購買和贖回基金,《基金合同》、《招募說明書》、基金銷售機構名單及本基金的相關公告可登陸基金管理人官方網站http://www.bosera.com/index.html查看。

 

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